对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为"风险对冲过的基金",起源于50年代初的美国。其操作的宗旨,在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。
在最基本的对冲操作中,基金管理者在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中,基金管理人首先选定某类行情看涨的行业,买进该行业几只优质股,同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必超过其他同行业的股票,买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失；如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么较差公司的股票跌幅必大于优质股,则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。
经过几十年的演变,对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵,对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高收益的投资模式。
没有什么比确定当前正在发生的事件的历史意义更为困难了。不过，20国集团(G20)政府首脑周末在华盛顿召开的金融市场和世界经济会议看起来与其旨在应对的危机一样具有重大历史意义。它甚至可能成为浓浓黑暗中的一道亮光。
尽管G20包含一些人轻言微的国家，但它确实包括了所有重要的发达和新兴国家。这个团体能够齐聚一堂致力于重大议程的讨论并决定在2009年4月召开另一次会议，这一事实本身就显示了对全球经济实力发生转移的承认。
同样重要的是，各方就当前危机的根源以及需要采取的对策达成一致意见。在危机根源方面，会议公报承认不仅金融体系失灵本身而且宏观经济政策层面存在的潜在错误导致危机的发生。在对策方面，公报强调了两点，一是采取强有力的、协同合作的措施来刺激全球经济，二是坚持开放的经济体制。
如果说我们从上世纪30年代的大萧条灾难学到任何教训，那就是避免“以邻为壑”(beggar- thy-neighbour)的政策，尤其是保护主义政策的重要性。幸运的是，与会各国领导人似乎在口头上认可各国必须团结一致。他们对于完成多哈回合贸易谈判的承诺可能是现实的。更重要的是承诺采取强有力的行动减少外部失衡，尤其是对那些拥有巨额经常账户盈余的大国而言。
此外，各国领导人为他们的财长设定了一系列需要在2009年3月底之前达到的艰巨目标。这些目标包括：减弱监管政策的周期性倾向；审议全球会计准则；加强衍生品市场监管；审议金融机构薪酬规定；审议国际金融机构的职能、治理以及资源要求。另外，各国领导人还同意扩大金融稳定论坛的成员规模。
议程是雄心勃勃的，这也是必须的。世界正面临巨大危险。目前，它必须最小化经济的放缓程度，并创建一套更加健全的经济和金融机制。只有所有重要国家通力合作，才能实现这些目标。对于这一点，受保护主义理念吸引的即将上任的美国奥巴马政府必须予以注意。如果全球各国进行合作，世界经济仍有可能安全度过危机。否则的话，没有一个政府能够兑现自己的诺言，无论它有多么强大。道理就是这么简单，也是这么无情。
导语：MarketWatch今天撰文称，在最近几个月当中，诺基亚连续第二次发布盈利预警，这种做法在周一引起了和常理相反的反应，分析师们纷纷调升他们对该股的评级，理由是他们之前的种种担心都已经被该股当前的价格充分消化，在他们看来，这家手持设备制造商在走过艰难的2009财年之后必然会变得更加强大。
诺基亚(NOK)是全球领先的移动电话制造商，周五，该公司就其2008财年第四财季及2009财年的表现发布了预警，称由于全球经济的衰退，消费开支的大幅回挫，以及一些重要贸易伙伴的信用额度受到限制，公司的表现可能会不尽人意。
周一，市场观察家们做出了反应。分析师们不但没有因此调降诺基亚的股票评级，相反倒是掀起了评级调声的浪潮。在赫尔辛基市场，该股盘中上涨2.8%，涨至10.23欧元，约合12.94美元。
Bernstein将这家芬兰公司的股票评级从低于市场表现调升至超越市场表现，并将其目标价格从11欧元调升至13欧元。该公司表示，尽管诺基亚当前的股价反映了市场对该公司2009财年艰难处境的估计，但是它并没有能够真实反映该公司在这一财务年度获得合理盈利成长的巨大潜力。
Bernstein方面还表示，他们估计，短期之内应该不会有更多关于这家公司的负面消息出现，而且该公司在2009财年中段将对产品阵容进行修补，这将帮助诺基亚“保护自己的领先地位，无论经济状况是持续低迷还是走向好转，他们都将在2010财年重新回到盈利增长的轨道之上”。
这就意味着，相对于自己的其他主流竞争对手，诺基亚仍然将维持一个更为强大的产品阵容，以及更为强大的分销网络，因此他们自然也就拥有了更为有力的定价权。在Bernstein看来，这无异于是在昭示，该公司的获利能力将迅速复苏，而且公司最早在2010年开始就有条件重新启动其股票回购计划了。
WestLB同样于周一调升了诺基亚的股票评级，将其从卖出调升至持有，他们的理由是，在他们看来，未来几周已经很难出现可以对该股价格构成实质性打压的负面消息了。他们还补充道，诺基亚的新产品，以及该公司削减运营开支的举措，都将帮助市场建立对诺基亚的信心。
同样在周一，另外一家券商公司Swedbank也提升了诺基亚的股票评级，将其从中立提升至买进。这家券商公司表示，诺基亚的股价目前已经非常低廉，他们还强调，该公司的历史表现记录已经证明，他们完全有能力在混乱的时期当中保持自己的利润率，这一点已经不必怀疑。他们并补充道，其实强大而稳定的现金流就足够阻止诺基亚股价的进一步下滑了。
事实上，美林也在周一调升了诺基亚的股票评级，从中立调升至买进。美林方面表示，在他们看来，诺基亚的局面目前要比SAP(SAP)有利得多，后者的评级被调降至中立——两者虽然都属于欧洲重量级的科技类股，但是诺基亚的特质在于，它在过去若干时间之内已经经历了若干轮到预期调降，因此现在已经变得“有趣”起来了。
不过，市场上仍然有少数观察家是持不同看法的。
比如，Enskilda Securities的分析师奈斯特罗姆(Mats Nystroem)就将自己对诺基亚股票的评级从买进调降到了持有，并将目标价格从19欧元调降到了11欧元。奈斯特罗姆的理由是，手机市场局面的整体性恶化是不容争议的现实，这一点就足以使得盈利增长变得“更加乏力”，也使得股息水平变得“充满变数”。
该公司预计诺基亚的手机销售额2009财年将缩水5%，理由是无论在欧洲还是北美，人们的手机更新速度都在走向减缓。
“我们认为，要投资者目前就在短期之内对该股的价格进行重新评估，这显然是不客观的，除非我们能够更加清楚地了解诸如目标利润率、现金情况和股息政策等方面的更多情况。”
导语：MarketWatch今天撰文称，在《纽约时报》上面，专栏作家弗里德曼对近期以来已经备受打压的汽车制造行业再下狠手——现在看起来，这行业简直就像是受虐狂，似乎随时准备着邀请周期性的攻击，他说，假如能够有一个乔布斯(Steve Jobs)这样的人来管理通用汽车(GM)，或许情况就会有所不同，我们就会看到一些全新的理念，公司也将拥有更好的竞争地位。
在《纽约时报》上面，专栏作家弗里德曼(Thomas Friedman)丝毫没有吝惜自己的火力，相反，他对近期以来已经备受打压的汽车制造行业再下狠手——现在看起来，这行业简直就像是受虐狂，似乎随时准备着邀请周期性的攻击。在现今阶段，再没有多少事情会比指责汽车行业更加安全而且惬意的了，这简直就像是对准了桶里的鱼开枪。
这样的文章大家也都见过不少，不外乎各种泛泛之论、不公平的比较、挖苦和讽刺的能事，以及高人一等的姿态之类。换言之，弗里德曼这一次的表现可以说是一个典型的专栏作家的表现。
只是，在文章的最后部分，在几乎所有人都可能会忽略的地方，弗里德曼却笔锋一转，他说，假如能够有一个乔布斯(Steve Jobs)这样的人来管理通用汽车(GM)，或许情况就会有所不同，我们就会看到一些全新的理念，公司也将拥有更好的竞争地位。
只要注意到了这段话，恐怕谁都会不由自主地想：这会是真的吗？
无论如何，至少我自己对这样的说法并不能认同。
真正具有讽刺意味的一点在于，其实我在过去也一度认为，这样的情况未必不会出现，但是这有一个前提，即这家就公司在本质上说来必须是拥有完整的垂直架构，而不是像现在这样——今天的通用汽车，制造、库存、部件、递送和其他系统的配置不能说一定有什么问题，但是它们之间彼此的平衡实在太过微妙和复杂，对于任何来自外部的人而言都实在太过难以把握。
其实，假如我们用心观察硅谷和其全球各地的模仿及崇拜者，我们就会发现，在科技行业的前途评估中，有一个非常有趣的地方。科技行业几乎无法逃开的前景之一就在于，几乎是永久性的紧缩。
科技产品的价格总是在不断下跌，这不仅仅是一个整体性的经济现象，更在于科技行业前景的基础和核心，半导体，它在本质上肯定是要不断降价的。无论你在今天买进了怎样的芯片，我们都可以百分之百肯定地说，这产品明天肯定要比今天更加便宜。事实上，高科技领域的很多其他方面的情况也就被这样一个因素从本质上决定了。
几天之前，我在Costco见到了松下的42英寸等离子电视，售价只有699美元，曾几何时，它的价格还曾经高过3万美元，但是现在，我们只知道，今日的价格还不是降价的终点。
就千兆级别的硬盘而言，100美元以下的价位并不难找到。可是在过去，这样的产品也曾经一度价值几百万美元。
这样的情况，在其他行业当中毋庸置疑是非常罕见的。相对而言，最为接近的情况也只能是出现在汽车行业当中。汽车的折旧是非常明显的，一部新车可以价值不菲，但是一旦它的驾驶里程达到了一定的水平，它的价值就会大幅缩水。
可是即便如此，两者仍然是不同的。汽车的折旧是以驾驶的里程，或者是驾驶的年限来确定的。可是，我们谈论一部汽车的时候，也只会说它开了多少年，可是科技产品的降价速度却是以月来计算的，要强行在两者之间划上等号终究还是非常困难。这种已经成为科技行业常态的持续降价，归根结底其实就是反映了远远超过其他所有行业的产品周期。对于科技行业而言，更新的和更廉价的产品总会不断出现，这才是问题的关键所在。可是汽车行业则不同，更为廉价、功能更为强大的汽车并不是问题的有效答案，更说不上是惟一答案。
归根结底，汽车行业和科技行业之间的差异是如此巨大，因此在我看来，哪怕是超级明星级别的经理人，科技行业中也没有谁真正能够以所谓现代方式来管理通用汽车或者福特汽车的。在我看来，乔布斯在苹果(AAPL)所取得的成绩诚然是非常伟大的，但是这也只能限于苹果，之外的世界就是另外一回事了。
比如，由于迪士尼(DIS)收购了Pixar的缘故，乔布斯现在已经成为该公司的重要股东了，但是我同样怀疑，在迪士尼的管理上，乔布斯就是无能为力的。乔布斯自己当年也不是没有犯下过任何错误，比如他从百事挖来斯考利(John Scully)来帮助管理苹果，但是这做法的结果却是他自己惨遭放逐，后来不得不在若干年后回归，担负起拯救苹果的任务。
假如说真的会出现一位当代斯隆(Alfred Sloan)，来拯救困境之中的通用汽车，他也不可能是来自于科技行业，同样不可能是来自于其他别的什么行业。当代斯隆只能是已经藏身于通用汽车或者福特汽车(F)的某一角落，只不过暂时没有引起足够的注意而已。
我们只能说，弗里德曼的估计其实是荒唐的，因为他忽视了现代企业的特质，这些企业在漫长的岁月当中已经各自发展出来自己与众不同的独特的综合性和复杂性。尤其是那些大企业——毕竟很多人都相信企业是愈大愈好。
比如说，我们现在总习惯了说三大汽车公司，但是实际上，是三大而不是十大，这恰恰是该行业当前的重要麻烦之一，尽管实际上，十大显然更有利于反垄断措施的贯彻实行。一旦恐龙一般的企业业已形成，它们就只能像恐龙一样生活，而没有其他的选择。
假如它们是可以拆分的，那么它们其实早就拆分了。相反，所有的一切其实都是在告诉我们，它们不得不变得越来越大，在这个意义上，它们倒是给现在正遭遇困境的银行业做了一个镜子。
一旦某一行业被少数大企业所统治，那么人们自然就会看到那些他们不愿意在政府当中看到却又不得不看到的情况，比如中央集权，比如官僚作风。这种形态既然已经确定，它就不可能改变自我，无论时代如何变化。这里的关键并不在于是谁管理着这些恐龙，而是在于这些恐龙自身。
我们为什么不好好想想？现实就是如此，美国有三大汽车厂：克莱斯勒、通用和福特。相反，日本却有九个：丰田、尼桑、本田、斯巴鲁、马自达、大发、五十铃、三菱和铃木。不同的体系是如何形成，又是如何运转的？
现在，无论是乔布斯，还是其他来自高科技行业的天才，谁又经历过这行业的那些故事？谁又会从天性上诉诸各种整合、购并并以此来减少竞争的？
股市最近的走势的确十分怪异。即便有着数十年经验的股市专家，也对下述现象摸不着头脑：股市跌入今年最低点，然而在一个下午飙升近7%，且均无显而易见的理由。
当前高悬在股市头顶的是不确定性。在一个未来不定的环境下，投资者心浮气躁、企业高管如履薄冰、政府官员则在想尽一切办法稳定局面。
《商业周刊》向一些股市专家征询意见，请他们指出投资者面临的最大未知因素。这些因素对于廓清迷雾也许是至关重要的，然而不幸的是，解决这些问题可能需要数月、甚至数年的时间。
1 股市能否守住低点？
11月13日，标普500指数和纳斯达克综合指数创出今年最低点，道琼斯工业平均指数跌破了8000点的关键位置，也接近最低点。然而买家很快蜂拥而至，所有三大指数基本在最后50分钟内飙升6%以上。嘉信理财交易和衍生品部门主管兰迪-弗雷德里克指出，过去两个月这种走势已经出现大概四次了，即市场不断返回低点、然后反弹。他说：“这的确是一个振奋人心的信号，但如果跌破低点就危险了。”对于那些依靠技术分析，即根据股市过去形态来预测未来走势的交易者而言，市场大幅跌破这些位置将会使他们心灰意冷。他说：“这才是真正的可怖之时。”
2 奥巴马总统会如何行动？
11月4日奥巴马胜选减少了一个未知因素。投资者知道谁会在2009年1月20日继任总统，他们只是不确定他会怎么做。UMB Scout Fund投资组合经理詹姆斯-里德(James Reed)表示：“我们将面临一个新的政府，没有人知道新的规则会是怎样。”刺激经济和结束信贷危机的努力、税收、医疗政策、金融行业新的监管体系，这些都是悬而未决的事情。Schaeffer's Investment Research的理查德-斯帕克斯说：“看看奥巴马上任后头100天能实施多少他所鼓吹的变革，这将是很有意思的一件事情。”
3 失业现象有多严重？
10月份美国的失业率从6.1%升至6.5%，而且调查结果一致认为失业率还会持续攀升。但持续多久？以怎样的速度？过去一个月很多公司都宣布裁员，2009年初可能是一个关键时期。里德说，企业都在拚命地紧缩明年的开支，预计“明年第一季度会有大规模裁员”。AIG SunAmerica Asset Management的投资组合经理斯蒂文-尼麦斯表示，失业率是“一个关键数据，所有人都在关注”。他说，如果失业率超过8%，消费者可能会大幅削减开支，那么2009年经济复苏的一线希望可能要迟到了。
4 圣诞节过得怎么样？
在头条经济新闻、股市大跌、房价跳水和就业困难等重重压力之下，消费者似乎都无心过圣诞了。几乎所有零售商都调低了销售预期。弗雷德里克说：“现在预期已经定得非常低。”如果节期支出能够高出低迷的预期，对零售股和整体股市都会有一定的拉动。然而，零售数字仍有可能令人失望。1st Source Funds投资组合经理拉尔夫-夏夫表示：“消费者正处在紧缩开支的状态。”能源价格下跌可以视为一种“减税”。但夏夫说，相比消费者面临的诸多不利因素，“汽油‘减税’仍是杯水车薪。”
5 对冲基金何时停止卖出？
市场专家们经常会揣测对冲基金行业的状况，但很少人对实际情况拥有充分的信息。对冲基金投资股市的资金巨大，而且通常会通过借贷来放大自己的头寸。据报道，由于投资业绩不佳、信贷获取困难，最重要的是因为他们的投资者在不断撤资，共同基金正在被迫出售资产。基金不愿承认自己在被迫出售资产，但很多市场观察家认为对冲基金的困境部分应归咎于股市过去几个月的暴跌。里德说：“所有这些都不是公开的。全部发生在对冲基金和它们客户之间。”弗雷德里克警告说，尽管每个月对冲基金投资者都可以撤资，但年底可能会有更多投资者赎回。
6 信贷危机的下一个转机？
关于美国财政部和联储、全球监管者和各国央行应该如何治理这场全球金融危机，市场专家们众说纷纭。而最大的不确定性因素则是他们是否以及何时能够最终成功。夏夫说：“信贷是经济的驱动力，而我们处在一个程度未知的信贷紧缩周期中。”尼麦斯表示，信贷市场最近的一些缓和迹象让投资者欢欣鼓舞，但仍需进一步改善。由于商业票据市场出了问题，许多公司仍无法获得短期融资。尼麦斯表示，政府应该保护货币市场基金的投资，这样可以增加商业票据市场的流动性。
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