经济指标解析(二)——利率（Interest Rate）

(一)利率的含义:
　　利率，就其表现形式来说，是指一定时期内利息额同借贷
资本总额的比率。多年来，经济学家一直在致力于寻找一套能
够完全解释利率结构和变化的理论，"古典学派"认为，利率是
资本的价格，而资本的供给和需求决定利率的变化；凯恩斯则
把利率看作是"使用货币的代价"。马克思认为，利率是剩余价
值的一部分，是借贷资本家参与剩余价值分配的一种表现形式。
利率通常由国家的中央银行控制，在美国由联邦储备委员会管
理。现在，所有国家都把利率作为宏观经济调控的重要工具之
一。当经济过热、通货膨胀上升时，便提高利率、收紧信贷；
当过热的经济和通货膨胀得到控制时，便会把利率适当地调低。
因此，利率是重要的基本经济因素之一。
　　(二)如何解读该指标：
　　利率水平兑外汇汇率有着非常重要的影响，利率是影响汇
率最重要的因素。我们知道，汇率是两个国家的货币之间的相
对价格。和其他商品的定价机制一样，它由外汇市场上的供求
关系所决定。外汇是一种金融资产，人们持有它，是因为它能
带来资本的收盗。人们在选择是持有本国货币，还是持有某一
种外国借币时，首先也是考虑持有哪一种货币能够给他带来较
大的收益.而各国货币的收益率首先是由其金融市场的利率来衡
量的。某种货币的利率上升，则持有该种货币的利息收益增加，
吸引投资者买人该种货币，因此，对该货币有利好(行情看好)
支持；如果利率下降，持有该种货币的收益便会减少，该种货
币的吸引力也就减弱了。因此，可以说"利率升，货币强；利率
跌，货币弱"。
　　从经济学意义上讲，在外汇市场均衡时，持有任何两种货
币所带来的收益应该相等，这就是：Ri=Rj(利率平价条件)。
这里，R代表收益率，i和j代表不同国家的货币。如果持有两种
货币所带来的收益不等，则会产生套汇：买进A种外汇，而卖
出B种外汇。这种套汇，不存在任何风险。因而一旦两种货币的
收益率不等时，套汇机制就会促使两种货币的收益率相等，也
就是说，不同国家货币的利率内在地存在着一种均等化倾向和趋
势，这是利率指标对外汇汇率走向影响的关键方面，也是我们解
读和把握利率指标的关键。例如，1987年8月后，随着美元下跌，
人们争相购买英镑这一高息货币，致使在很短的时间内英镑汇率
由1.65美元升至1.90美元，升幅近20%。为了限制英镑升势，
在1988年5-6月间英国连续几次调低利率，由年利10%降至7.5%，
伴随每次减息，英镑都会下跌。但是由于英镑贬值过快、通货膨
胀压力增加，随后英格兰银行被迫多次调高利率，便英镑汇率又
开始逐渐回升。
　　在开放经济条件下，国际资本流动规模巨大，大大超过国际
贸易额，表明金融全球化的极大发展。利率差异对汇率变动的影
响比过去更为重要了。当一个国家紧缩信贷时，利率会上升，征
国际市场上形成利率差异，将引起短期资金在国际间移动，资本
一般总是从利率低的国家流向利率高的国家。这样，如果一国的
利率水平高于其他国家，就会吸引大量的资本流人，本国资金流
出减少，导致国际市场上抢购这种货币；同时资本账户收支得到
改善，本国货币汇价得到提高。反之，如果一国松动信贷时，利
率下降，如果利率水平低于其他国家，则会造成资本大量流出，
外国资本流人减少，资本账户收支恶化，同时外汇交易市场上就
会抛售这种货币，引起汇率下跌。
　　在一般情况下，美国利率下跌，美元的走势就疲软；美国利
率上升，美元走势偏好。从美国国库券(特别是长期国库券)的价
格变化动向，可以探寻出美国利率的动向，因而可以对预测美元
走势有所帮助。如果投资者认为美国通货膨胀受到了控制，那么
在现有国库券利息收益的吸引下，尤其是短期国库券，便会受到
投资者青睐，债券价格上扬。反之，如果投资者认为通货膨胀将
会加剧或恶化，那么利率就可能上升以抑制通货膨胀，债券的价
格便会下跌。20世纪80年代前半期，美国在存在着大量的贸易
逆差和巨额的财政赤字的情况下，美元依然坚挺，就是美国实行
高利率政策，促使大量资本从日本和西欧流人美国的结果。美元
的走势，受利率因素的影响很大。