经济指标解析(七)——外汇储备状况与外债水平

外汇储备状况是外汇交易基本分析的一个重要因素，其重要
功能就是维持外汇市场的稳定。一国的货币稳定与否，在很
大程度上取决于特定市场条件下其外汇储备所能保证的外汇
流动性。从国际经验看，即使一国的货币符合所有理论所设
定汇率稳定的条件，但是，如果这一货币遭受到投机力量的
冲击，且在短期内不能满足外汇市场上突然扩大的外汇流动，
这一货币也只好贬值。从1998年的亚洲金融危机看，在浓厚
的投机氛围下，缺乏耐心的国民和谨慎的外国投资者常常丧
失对货币的信心，成为推动外汇市场剧烈波动的致命力量。
在这一力量的推动下，政府维护汇率的努力实际远在储备降
为零之前就已经被迫放弃。
　　外债的结构和水平也是外汇交易基本分析的重要因素之
一。如果一个国家对外有负债，必然要影响外汇市场；如果
外债的管理失当，其外汇储备的抵御力将要被削弱，对货币
的稳定性会带来冲击。许多国家如阿根廷、巴西等的外债数
额超过其储备额，其初始的想法是外债会保持流动。但是，
在特定的市场条件下，如果该国通过国际市场大规模融资的
努力失败，失去了原来的融资渠道(这也正是东南亚货币危机
和阿根廷金融危机中所出现过的)，就只能通过动用外汇储备
来满足流动性，维持市场信心， ：外汇储备的稳定能力就会
受到挑战。从国际经验看，在外债管理失当导致汇率波动时，
受冲击货币的汇率常常被低估。低估的程度主要取决于经济制
度和社会秩序的稳定性。而若一国的短期外债居多，那将直接
冲击外汇储备。而如果有国际货币基金组织的“救援”，货币
大幅贬值在除了承受基金组织贷款的商业条件外，还要承受额
外的调整负担。